La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés) aprobó recientemente opciones para varios fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin. Una vez emitidas, estas opciones conducen a ‘compresiones gamma’, que actúan como ‘reflexividad’. 

George Soros acuñó el famoso concepto de “reflexividad” para describir la relación circular entre la percepción y la realidad en los mercados financieros. Bitcoin ejemplifica este concepto más que cualquier otro activo: a medida que su precio aumenta, el activo atrae cada vez más atención, lo que conduce a una mayor inversión, lo que hace que los precios suban aún más  lo que, con toda lógica, puede generar una burbuja.

Inversores destacados como Jamie Dimon y Warren Buffett han criticado al bitcoin por su naturaleza reflexiva. Han argumentado que carece de valor intrínseco porque su precio parece moverse en función de la percepción. 

Pero ese es precisamente el punto: el bitcoin es el activo más reflexivo porque su oferta es genuinamente finita, más finita que los metales preciosos o las acciones de mayor rendimiento. La escasez del bitcoin es lo que lo hace fundamentalmente valioso, de acuerdo con Mehdi Lebba, cofundador de Exponential.fi, una plataforma de inversión DeFi.

Las opciones sobre ETF de Bitcoin y la contracción gamma

La negociación de opciones sobre ETF de Bitcoin añade una capa a su naturaleza reflexiva. Las opciones otorgan a los inversores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender ETF de Bitcoin a un precio predeterminado. 

Cuando los inversores esperan que el precio de Bitcoin suba, compran opciones de compra sobre los ETF. Las instituciones que venden estas opciones se ven obligadas a cubrir su exposición comprando Bitcoin o ETF de Bitcoin, lo que aumenta la demanda del activo subyacente.

Este proceso de cobertura puede crear un ciclo de retroalimentación conocido como «contracción gamma». A medida que aumenta el precio de Bitcoin, los vendedores de opciones deben comprar más del activo para cubrir sus posiciones, lo que aumenta el costo. 

Al igual que la reflexividad natural, una contracción gamma amplifica los movimientos de precios, creando un ciclo que se refuerza a sí mismo y que puede conducir a una apreciación significativa del precio.

Históricamente, los defensores de Bitcoin han señalado su volatilidad decreciente a lo largo de los ciclos del mercado, lo que sugiere que a medida que aumenta su adopción, Bitcoin podría algún día servir como una unidad de medida estable. Sin embargo, en el corto plazo, la introducción de operaciones con opciones sobre ETF de Bitcoin probablemente reintroducirá una mayor volatilidad, lo que ofrecerá oportunidades y riesgos.

Reflexividad al cuadrado

La primera reflexión es que Bitcoin es un activo genuinamente finito. La segunda reflexión es que las opciones pendientes sobre los ETF de Bitcoin introducirán contracciones gamma. Con cada aumento del precio alimentando un mayor optimismo y una cobertura más agresiva, podríamos ver un efecto compuesto que impulse el precio de Bitcoin a niveles que antes se consideraban improbables.

A medida que se desarrolla esta nueva era de opciones de ETF de Bitcoin, el potencial de aumentos dramáticos de precios se vuelve cada vez más real. La reflexividad al cuadrado está en juego y pronto podríamos presenciar una tormenta perfecta para el precio de Bitcoin, argumenta Lebba.

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